事务：公司发布2024年年报，24年公司实现停业收入52。6亿元，同比-14。0%；归母净利润3。9亿元，同比-35。2%。此中24Q4实现停业收入15。8亿元，同比-51。5%。25Q1实现停业收入8。2亿元，同比-0。3%；归母净利润0。4亿元，同比-10。9%。三大营业承压调整，产物升级协同发力。24年公司全体橱柜/定制衣柜/木门别离实现营收23。9/21。2/3。7亿元，同比别离-15。6%/-15。4%/-9。1%。公司全体橱柜营业受房地产市场调整影响较为较着，通过功能模块化设想提拔空间操纵率；定制衣柜营业深化全屋定制计谋，完美收纳系统产物线；木门营业推进木门取柜体产物的气概同一化，提拔整家处理方案协同性，公司正通过产物升级和协调应对市场挑和。渠道承压分化，运营提质增效。24年公司曲营店/经销店/大营业/海外营业别离实现营收4。7/25。3/16。8/2。1亿元，同比别离-0。8%/-18。9%/-16。2%/+37。3%。曲营渠道受高端消费疲软影响较大，公司通过数字化升级提拔单店盈利能力；持续优化经销商系统，沉点提拔终端门店运营效率；积极拓展整拆渠道，取头部拆修公司、设想师工做室成立深度合做，鞭策整家定制模式落地；大营业受房地产行业持续调整影响，工程渠道承压较着，公司积极调整客户布局，拓展优良房企合做。外销稳健增加，国内注沉下沉市场。24年公司国内/海外营收别离为46。8/2。1亿元，同比别离-16。4%/+37。3%。海外展示出优良的增加潜力，公司沉点结构东南亚、中东等新兴市场，成立当地化运营团队，输出整家定制贸易模式。毛利率平稳，盈利能力连结稳健。24年公司毛利率36。3%，同比-0。8pct；办理费用率/发卖费用率别离为4。8%/14。6%，同比别离+0。2pct/-0。9pct；全年净利率7。3%，同比-2。4pct。此中24Q4净利率7。5%，同比-3。7pct。同比-5。1pct；办理费用率/发卖费用率别离为8。9%/18。8%，同比别离+1。6pct/-1。0pct；净利率5。1%，南下扩张加速落地，并以海外营业双轮驱动，新兴海外市场拓展空间广漠。估计公司2025/2026/2027年EPS别离为0。97/1。03/1。17元，4月30日收盘价10。91元对应PE为11X/11X/9X，维持“保举”评级。

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